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美股和日股是否有第强奸一级片二轮调整,三季度是重要观察期。针对美股和日股调整,可以发现,美国经济后续表现是核心变量。一方面,美国经济直接影响美股,而美股调整也会带动日股调整;另一方面,假设美国经济走弱,日元升值的逻辑或进一步强化,继而影响日本股市流动性。
究其原因,我们认为,一方面,2024年日本央行首次年内两次加息,在加息幅度与加息节奏方面均超市场预期;另一方面,2024年以来,日本央行除了加息外,还颁布了多项促进货币政策正常化的举措,包括结束国债收益率曲线控制(YCC)政策、宣布取消购买ETF、取消购买房地产投资信托基金(J-REIT)等。
2023年4月以来,日元净空头头寸规模持续扩大,与此同时,YenCarryIndex指数再创新高。其中,YenCarryIndex为美元/日元利差回报指数,通过计算借入日元买进美元得到的回报,因而能够反映日元套息交易的收益率,进而对套息交易规模有所影响。然而,日本央行超预期加息以来,日元净空头规模收缩,YenCarryIndex急速回撤,表明加息背景下日元利率走高导致日元套息收益降低,在此背景下日元套息交易规模承压。
一方面,假设美国经济走弱,日元升值背景下,将影响日本的出口项;另一方面,日元套息规模收缩,也将间接推动日元升值,继而增加日本经济复苏的不确定性。
其一,根据萨姆规则,如果当前三个月平均值比过去12个月的最低三个月平均值高出0.5个百分点或更多,这将标志着美国经济进入衰退的早期阶段。
结合当前美国经济、日元走势、套息交易等各因素,后续美国经济走势是核心变量,目前来看持续走弱的概率仍不低,进一步结合季节规律,8月至10月是重要观察窗口。
一方面,结合市盈率、市净率等各类估值指标,当前A股已经处在历史性底部区域。
具体来看,结合2013年至2015年计算机、2019年至2020年半导体、2020年到2021年锂电池等结构牛市的复盘,结构牛市运行通常分为三个阶段,第一波是普涨,第二波是主升,第三波是补涨。第一波普涨期,此时缺乏基本面线索,通常是预期驱动的普涨。普涨之后通常迎来震荡分化,震荡之后,具备基本面线索支撑的赛道和公司迎来第二波主升期,此时应重视具备卡位和盈利优势的龙头。主升之后通常再次迎来震荡分化,震荡之后,受益于基本面扩散的相对低位公司通常迎来补涨。其中,最值得关注的在于产业盈利的释放节奏,第一波行情启动时盈利往往处在反转初期,通常对应盈利增速为负,经历了休整期后,随着盈利进入逐季反转向上的通道,结构牛市迎来主升段。
其中,对国产算力链而言,已经经过了预期驱动的普涨阶段,并经历了休整期,当前进入基本面驱动的上涨阶段,后续盈利释放是核心驱动变量。对消费电子而言,2024年二季度是预期驱动的上涨阶段,当前进入休整期调整阶段,此阶段之后,应重点关注消费电子的基本面线索。对AI应用而言,以机器人和自动驾驶为典型代表,当前处在事件驱动的主题阶段,中期关注爆款产品的诞生。
本文作者:王杨S1230520080004、陈昊,来源:王杨策略研究,原文标题:《美股和日股还有第二轮调整吗?》
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责任编辑:王永生
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【编辑:马宏宇】